美國限制半導體出口 鮑爾淡化降息預期 美股仍走跌！

財經中心／綜合報導

富蘭克林證券投顧表示，隨後川普於4/17(四)宣稱與多國的貿易談判在多個方面取得了進展，然而，美國商務部發布了兩份《聯邦公報》，將對進口藥品、半導體展開調查，且還限制Nvidia H20晶片出口至中國，再加上聯準會主席鮑爾淡化了市場對降息的預期，美股通週仍下跌坐收，費城半導體指數領跌。

經濟前景下滑，通膨預期上揚。初領失業金人數降至21.5萬人，優於預期；紐約聯儲數據顯示，3月美國民眾未來1年通膨預期上升至3.6%，創2023年10月以來新高；4月紐約聯儲製造業指數從3月的-20彈升至-8.1，但未來6個月企業展望指數大跌至-7.4，創911恐怖攻擊以來次低；3月零售銷售月增1.4%，優於預期；3月工業生產月減0.3%，低於預期；3月營建許可為148.2萬戶，優於預期的145萬戶；3月新屋開工為132.4萬戶，低於預期；3月進口價格月減0.1%，低於預期，年增0.9%，低於預期。

財報季開跑，留意財測表現。根據彭博數據(截至4/17)，目前有11.8%史坦普500成分股公布財報，44.07%營收優於預期，平均年增6.27%，74.58% EPS優於預期，平均年增6.77%，而據Factset(4/11)資料，預計1Q25史坦普500指數企業獲利將成長7.3%，其中，醫療保健、科技更將成長35.3%、14.9%，但也需留意財測，不排除愈來愈多企業因川普關稅而下修財測，甚至可能因難以預估而撤回或乾脆不提供財測，進而引發更多投資人疑慮。根據彭博數據，未來一週(4/21-4/25)將有122家史坦普500成分股公布財報。

類股表現，史坦普500指數11大類股漲跌互見，房地產、能源領漲，科技領跌。科技股下跌3.66%，主要是受Nvidia下跌8.51%拖累，因美國政府禁止其特製H20晶片出口至中國及部分國家，並且「無限期」需申請許可，而AMD也稱在最新出口管制規定下，其MI308晶片在出口至中國(含香港、澳門)及其他D5類國家(如：伊朗、俄羅斯等)時，需取得新的許可證且無法保證一定獲准，股價下跌6.32%，博通亦在晶片限制疑慮下6.02%。艾司摩爾ADR下跌4.28%，受到關稅不確定性影響，訂單金額季減45%至僅有39.4億歐元，遠低於預期，全年財測也不如預期。通訊服務類股下跌2.94%，Netflix上漲5.96%，4/17(四)盤後在長約3.5%，因受到會員數成長、漲價推動，財報優於預期，並對2025年節目陣容規劃保持樂觀，本季財測遠優於預期。Meta、Alphabet分別下跌7.74%、3.81%，因市場擔憂更高的關稅將打擊由Meta、Alphabet、亞馬遜主導的數位廣告領域，亞馬遜下跌6.63%，拖累消費耐久財類股下跌3.23%。醫療保健類股下跌1.08%，因聯合健康重挫24.25%，除財報不佳外，其還預計患者的醫療服務需求增加將使2025年醫療成本居高不下，故將全年EPS從29.5-30美元大砍至26-26.5美元，連帶拖累Elevance、Humana、CVS Health等醫療保險公司下跌3.19%~10.36%，反觀，禮來藥廠大漲14.68%，其每日口服減肥藥orforglipron後期試驗表現亮眼，最高劑量可幫助患者在40週後平均減重7.9%，甚至發現研究結束後患者體重減輕並未達到穩定期，代表他們在研究結束後可能會減輕更多體重，而同樣正在開發口服減肥藥的Structure Therapeutics也受激勵大漲36.86%。NBI生技指數上漲1.51%，uniQure大漲45.58%，因美國食藥管理局(FDA)宣布授予其杭亭頓舞蹈症基因療AMT-130突破性療法認定，這項重要的監管里程碑旨在加快AMT-130的開發和審查進程，受到市場一致好評，也預告AMT-130有可能加速進入市場。

終場道瓊工業指數下跌2.66%，史坦普500指數下跌1.49%，那斯達克綜合指數下跌2.62%，費城半導體指數下跌3.97%，羅素2000指數上漲1.11%，NBI生技指數上漲1.51%。

未來一週變數觀察，可留意川普關稅動向以及與各國貿易代表就關稅協議的談判進展。而聯準會官員談話可留意各官員針對經濟、就業、通膨、利率、關稅的看法。有關經濟數據可注意4月密西根大學消費者信心終值、標普全球PMI初值；3月房屋銷售、耐久財訂單。

投資建議：川普關稅戰愈演愈烈且無停歇跡象，建議定期定額投資美股應對關稅影響。

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞‧修茲指出，川普對等關稅超過市場最悲觀預期，觸發新一輪拋售，將未來12個月經濟衰退機率調升至50%。若撇開貿易動盪不談，近期的股市疲軟和市場領頭羊輪動也受到擁擠配置、AI資本支出質疑的影響，另一個被低估的因素是牛市成熟，新的牛市通常在第三年經歷一段消化期，並於第四年恢復漲勢，而當前牛市大約處於三年半位置，不過，現階段市場疲軟是因政策不確定性上升，由於川普政府優先考慮不利於市場的政策(如：關稅、移民、DOGE)，然後在年底轉向更有利於市場的目標(如：減稅、放鬆管制)，故政策順序可能在上半年帶來波動風險，歷史上看，當美國政策不確定性指數處於高位時，史坦普500指數在隨後6個月、12個月的平均報酬分別為9.3%、18.1%，這也代表雖股市可能因政策不確定性驟升而下滑，但隨不確定性消退，反而提供投資人逢低布局機會。

富蘭克林證券投顧表示，川普2.0關稅戰愈演愈烈，開始與川普1.0時期出現落差，從近期川普本人、財長貝森特(Scott Bessent)、商務部長盧特尼克(Howard Lutnick)的談話來看，本輪關稅戰川普團隊聚焦在三大關鍵主軸：政策性武器、公平貿易(Fair Trade)、利益再平衡(Rebalance)，首先，政策性武器包含對鋼鋁、關鍵礦產、晶片、藥品的關稅，除了要刺激製造業回流美國外，還透過關稅來解決特定議題(如：非法移民、芬太尼)，就公平貿易上，由於許多國家在一些相同產品上對美國課徵的關稅比美國對他們課徵的關稅還高，故川普團隊企圖以「對等關稅」來追求公平，另還將設法清除國家補貼、市場進入障礙、匯率操縱等非關稅壁壘，至於利益再平衡，本次川普成功當選的主要支持者很大一部份來自藍領階級，在川普團隊的認知裡，這些人相較白領階級是過去數十年「全球化」時代的明顯受害者，也使美國製造業外移且對許多國家產生鉅額貿易逆差，故企圖透過關稅來解決美國與各國的貿易失衡以及全球化受惠者與受害者的失衡，而在此過程中，關稅收入將是副產品，川普政府甚至期盼未來能以關稅取代所得稅，因他們將關稅視為外國產品在美國的「上架費」，而美製產品則不需上架費，最終目標是實現年收低於15萬美元納稅人免稅，綜合來看，若川普團隊認為政策性武器、公平貿易、利益再平衡三個關鍵上有缺少任一個，便可能對某國、某產品課徵關稅，這也代表未來一段時間市場將持續受到關稅戰的衝擊，進而影響投資人信心與加劇股市波動性，故建議投資人以定期定額且長期投資美股的方式來應對，避免短線操作而遭多空雙巴。

富蘭克林證券投顧表示，在川普關稅仍存在不確定性下，美國通膨前景撲朔迷離，可能使聯準會保持「停看聽」，放慢降息腳步，但當前美國經濟仍持穩，有助支撐美股企業獲利，根據Factset(4/11)數據，2025年史坦普500指數企業獲利預計將成長10.6%，其中，科技股將成長19.4%，而儘管近期DeepSeek的低成本AI模型對科技股帶來巨震，但創新的AI開發流程將嘉惠積極布局AI的公司，特別是AI應用領域，長遠來看也有助加速AI普及，再加上監管鬆綁、併購等題材加持，科技股後市仍可期，另根據Refinitiv(4/17)數據，2025年小型股為主的羅素2000指數企業獲利預計將成長37.6%，表現更甚大型股，加上小型股具有川普政府美國優先、製造業回流等長期趨勢加持，是具有投資潛力的另一選擇。

 【注意】本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。